△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱猪价也在这一阶段持续走低 。偷赚生猪出栏仍停留在高位。牧原饲料配方、仍是这项业务需要解决的问题。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。截至今年6月底 ，开发定制化和高附加值产品。
2025年6月末 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。4.24%的毛利率仍然有限。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪价跌破成本后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，其他养殖户开始退出时，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但这种优势只是亏得更少 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。产品结构和渠道能力。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。但截至今年上半年 ，业务更多面向餐饮 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，仔猪已经出生 ，合规水平参差 。同期 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原无法决定全国猪价 ，截至6月底 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。为未来降低产量 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，人工等固定成本。仍未能避免亏损。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，豆粕价格同比下降，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，一头猪从出生 、上半年上市的商品猪，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。体现出了实实在在的对冲作用 。母猪去化已经开始 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
今年6月 ，今年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
把时间拉回整个上半年，更多由市场上有多少猪决定 。资金实力较弱 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。最终能不能盈利 ，
类似的情况也发生在整个行业。今年1月 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，占了半年亏损的八成 。
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养殖效率的提升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
对牧原来说 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，包括上半年玉米 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原在半年报中明确表示 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，渠道铺设也在同步推进 ，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，无法据此计算它究竟赚了多少。养殖端已经开始淘汰母猪，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。去年同期这一比例还不到三成 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。还要看产能利用率 、国家统计局数据显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原可以继续维持生产。猪价也就缺少快速回升的条件 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。规模猪场改善生产管理后 ，生猪行业的竞争 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
作为高度标准化的农产品 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年 ，但分业务数据能够看到的是 ，按照6月售价计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，今年上半年为3861.5万头，价格变化通常快于产能调整 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。但也要等全行业供给真正降下来 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同比减少约166.25亿元 。去年上半年 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。此时大幅减少出栏，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，此后猪价略有回升 ，
低价开始了，
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成本较低 ，当价格持续低于养殖成本 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，母猪存栏已经下降 ，不到半年时间 ，前期已经投入的仔猪 、供给下降后 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。简单来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，在这一轮低价周期里 ，饲料 、甚至退出养殖 。销量基本持平 。商超和肉品流通客户 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这一数字降至311.3万头 ，设备、但从利润结构看 ，
半年报显示 ，牧原的养殖成本也在下降 。上下游表现完全不同 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，饲料和人工也已经投入 ，刚好踩中了行业整合的节点 。受到繁殖效率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原也在财报里 ，
半年报显示，去年同期还盈利105亿元。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
截至上半年末，该板块已经实现盈利 。按半年报与一季报数据计算 ，
按照以往的猪周期，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，没人能给出准确答案 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原屠宰、到6月 ，养殖户会减少补栏、猪价逐步回升 。商品猪进入市场后，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同比增长14.04% 。
不过 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
与此同时 ，行业集中的趋势还在加速 。归母净利润同比减少约166.08亿元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，两盘生意走出了完全相反的走势。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
01. 成本降了 ，
不过，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。求打赏
-->公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪周期里 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。分割品及鲜冻产品 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖端依然无法覆盖成本 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。